Colección Investigaciones
Tecnologías limpias, medio ambiente y comercialización de minerales
Primera edición digital: septiembre, 2018
© Universidad de Lima
Fondo Editorial
Javier Prado Este 4600
Urb. Fundo Monterrico Chico, Lima 33
Apartado Postal 852, Lima 100, Perú
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www.ulima.edu.pe
Diseño, edición y carátula: Fondo Editorial
Ilustración de carátula: Sved Oliver/Shutterstock.com
Versión e-book 2018
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Lima - Perú
Se prohíbe la reproducción total o parcial de este libro, por cualquier medio, sin permiso expreso del Fondo Editorial.
ISBN 978-9972-45-457-8
Prólogo
Introducción
Primera parte. Comercialización de minerales y metales
Capítulo 1. Principales mercados de minerales y metales
1. Principales mercados y precios
1.1 Consideraciones generales sobre precios
1.2 Principales mecanismos de fijación de precios
2. Principales mercados de minerales y metales
2.1 Mercados de futuros
2.2 Especulación
2.3 Arbitrajes
2.4 Seguros de riesgos
3. CME Group
3.1 Consideraciones generales sobre CME Group
3.2 CME Globex
3.3 CME Clearing
3.4 CME ClearPort
4. New York Commodity Exchange
5. Mercados de London Metal Exchange
6. Operaciones de cobertura
6.1 Consideraciones generales
6.2 Operaciones comerciales de cobertura corta
6.3 Operaciones comerciales de cobertura larga
6.4 LMEswaps
6.5 LMEminis
6.6 TAPO
6.7 LME Clear
6.8 LME Claro
7. Operaciones de cobertura en el comercio de minerales y metales
7.1 Lending
7.2 Borrowing
7.3 Contango
7.4 Backwardation
7.5 Aplicación de contango y backwardation en el mercado de minerales
7.6 Operaciones de opciones
8. London Bullion Market Association
8.1 Aspectos generales
8.2 Good Delivery (buena entrega) de LBMA
8.3 Aplicación de cuatro nueves
8.4 Bóvedas de LBMA
8.5 Usuarios de mercados de metales preciosos de Londres
8.6 Operaciones de borrowing, lending y forward de metales preciosos
Capítulo 2. Contratos en operaciones comerciales de almacenes y aplicación de los Incoterms
1. Contratos en operaciones comerciales
2. Prototipo de contratos en operaciones comerciales de minerales
3. Condiciones aplicables en contratos comerciales de cobre
4. Condiciones aplicables en contratos comerciales de zinc
5. Condiciones aplicables en contratos comerciales de plomo
6. Condiciones aplicables en contratos de operaciones comerciales de oro y plata
7. Almacenes comerciales en el mercado de minerales y metales
8. Incoterms en el comercio internacional de minerales y metales
Capítulo 3. Estrategias competitivas, análisis de tendencias de precios y valoración en la comercialización de minerales
1. Estrategias competitivas en la comercialización de minerales y metales
2. Etapas de la comercialización y ciclo de un proyecto o producto minero
3. Operaciones típicas en la comercialización de minerales y metales
3.1 Calidad o contenido de metal
3.2 Gastos de tratamiento
3.3 Pérdidas metalúrgicas o mermas
3.4 Primas o créditos
3.5 Penalidades
3.6 Escalación
3.7 Fletes
3.8 Condiciones de pago y entrega
4. Determinación de modelos de ecuaciones para la valoración de minerales
5. Valoración en la comercialización de concentrados de minerales
6. Análisis del comportamiento de las tendencias de los precios
6.1 Cotizaciones de metales
6.2 Relación entre la tendencia de precios y los stocks comerciales
Capítulo 4. Mercado de minerales y metales
1. Aspectos generales
2. Mercado de minerales y metales de cobre
2.1 Análisis de la producción minero-metalúrgica de cobre
2.2 Consumo de cobre
2.3 Análisis del comercio de cobre
3. Mercado de minerales y metales de zinc
3.1 Análisis de la producción minero-metalúrgica de zinc
3.2 Consumo de zinc
3.3 Análisis del comercio de zinc
4. Mercado de minerales y metales de plomo
4.1 Análisis de la producción minero-metalúrgica de plomo
4.2 Consumo de plomo
4.3 Análisis del comercio de plomo
5. Mercado de minerales y metales de oro
5.1 Consideraciones generales
5.2 Análisis de la producción minero-metalúrgica de oro
5.3 Consumo de oro
5.4 Comercio del oro
6. Mercado de minerales y metales de plata
6.1 Análisis de la producción minero-metalúrgica de plata
6.2 Consumo de plata
6.3 Comercio de plata
Segunda parte. Tecnologías limpias y medio ambiente en operaciones de comercialización de minerales
Capítulo 1. Operaciones comerciales de concentrados mineros en terminales portuarios y aplicación de tecnologías limpias
1. Minería y desarrollo sostenible
2. Tecnologías limpias y medio ambiente
3. Operaciones de concentrados mineros y medio ambiente
4. Operaciones comerciales de productos mineros en terminales portuarios
4.1 Operaciones comerciales de concentrados mineros en el puerto del Callao y aplicación de tecnologías limpias
4.2 Operaciones de tratamiento de concentrados en el puerto Punta Lobitos y aplicación de tecnologías limpias
4.3 Operaciones comerciales de concentrados de minerales en otros puertos
5. Aplicación de tecnologías limpias en el transporte de concentrados mineros
5.1 Transporte de concentrados de minerales por camión
5.2 Transporte de concentrados de minerales por ferrocarril
5.3 Transporte de concentrados de minerales mediante faja transportadora
5.4 Transporte de concentrados de minerales mediante mineroducto
Capítulo 2. Identificación y evaluación de impactos ambientales en depósitos de concentrados mineros de terminales portuarios
1. Identificación y evaluación de impactos ambientales en depósitos mineros en puertos
1.1 Estudio de línea base en operaciones de depósitos mineros en el puerto del Callao
1.2 Análisis de aspectos e impactos ambientales en operaciones comerciales de concentrados mineros en el puerto del Callao
1.3 Plan de manejo ambiental y medidas de control en operaciones de productos concentrados
1.4 Evaluación de impactos ambientales en operaciones comerciales de concentrados mineros en el puerto del Callao
2. Identificación y evaluación de impactos ambientales en operaciones de concentrados mineros en el puerto Punta Lobitos
2.1 Estudio de línea base en operaciones de productos mineros en el puerto Punta Lobitos
2.2 Análisis de aspectos e impactos ambientales en operaciones comerciales de concentrados en el puerto Punta Lobitos
2.3 Plan de manejo ambiental y medidas de control en operaciones de concentrados mineros en el puerto Punta Lobitos
2.4 Evaluación de impactos ambientales en operaciones comerciales de concentrados mineros en el puerto Punta Lobitos
3. Análisis y evaluación de impactos ambientales en el transporte de concentrados mineros
3.1 Análisis de aspectos e impactos ambientales en operaciones de transporte de concentrados mineros
3.2 Evaluación de impactos ambientales y medidas de control en operaciones de transporte de concentrados mineros
Capítulo 3. Recuperación y reciclado de productos metálicos, y el medio ambiente
1. Recuperación y reciclado de metales, y el medio ambiente
2. Análisis del ciclo de vida de los metales y el medio ambiente
3. Recuperación y reciclado de metales
3.1 Ciclo operativo de reciclado de chatarras
3.2 Etapas de la industria de recuperación y reciclado de chatarras
3.3 Operaciones de fragmentación y separación de chatarras metálicas
3.4 Origen de los recursos secundarios
4. Reciclado de metales no férreos
4.1 Reciclado de cobre
4.2 Reciclado de zinc
4.3 Reciclado de plomo
5. Recuperación y reciclado de metales preciosos
5.1 Recuperación y reciclado de oro
5.2 Recuperación y reciclado de plata
Conclusiones
Referencias
Bibliografía
Anexos
El libro Tecnologías limpias, medio ambiente y comercialización de minerales, de Arístides Sotomayor, está dirigido a los profesionales de la minería y al público en general. Su importancia radica en que nos introduce en una realidad poco abordada, pues, generalmente, los temas de comercialización de minerales son tratados específicamente desde el punto de vista económico y del mercado; sin embargo, en esta obra el autor hace el esfuerzo por vincularlos con la aplicación de tecnologías limpias, desde el enfoque de los impactos ambientales y sociales que genera la compraventa de minerales y metales. Los cuatro capítulos de la primera parte describen mercados, precios, mercados de futuros, comercio internacional y stocks comerciales de los productos mineros. Las operaciones comerciales de concentrados mineros en los puertos del Callao, Punta Lobitos (Huarmey) y Matarani (Arequipa) se tratan en los capítulos 1 y 2 de la segunda parte, con asuntos de gran relevancia y actualidad, como la aplicación de tecnologías limpias, el cuidado del ambiente, el tratamiento de efluentes y el transporte de productos concentrados por medio de camiones, por ferrocarril, en fajas transportadoras o por mineroductos.
Cabe destacar el capítulo 3 de la segunda parte, dedicado al reciclaje de productos mineros. Esta actividad suscita gran interés, debido a que, de acuerdo con el avance tecnológico, no es aventurado señalar la posibilidad de que la fuerza y el empuje que se le puedan dar al reciclaje retraigan, en buena medida, la producción de nuevas operaciones mineras. Hoy en día, el reciclado de vehículos de transporte o de teléfonos móviles, por citar un ejemplo, es una realidad constante y verificable en cualquier lugar del mundo. Más aún, un porcentaje importante de metales reciclados complementa la demanda de metales a nivel mundial. Asimismo, el análisis pormenorizado de la comercialización de minerales y metales, que realiza el autor, nos lleva al ámbito de los mercados internacionales de Nueva York, Londres y Hong Kong, referentes obligados en el precio de los commodities, que tienen inmediata repercusión en la comercialización de minerales en nuestro país y en el mundo entero.
Los temas abordados inciden, de igual manera, en el proceso de formalización minera y comercialización de minerales a pequeña escala, puesto que buena parte de este proceso pasa también por el filtro de las plantas de tratamiento de minerales. Si esta actividad se lleva a cabo de una manera responsable y ambientalmente sostenible, puede ayudar al incremento de las exportaciones y ser fuente de generación de empleo y, sobre todo, de trabajo digno en un país tan necesitado de este.
Conozco a Arístides desde hace muchos años, cuando estudiaba su doctorado en España. Siempre mostró sus dotes de analista e investigador y ahora vuelca todo su bagaje en la docencia universitaria. Le agradezco la deferencia que ha tenido al encargarme el prólogo de este importante volumen que, sin duda, por su nivel de detalle y análisis, enriquecerá el conocimiento de este aspecto de la actividad minera. Estoy seguro de que esta obra será una fuente obligada de consulta de investigadores, estudiantes universitarios y de la comunidad en su conjunto.
Rómulo Mucho Mamani
Los metales no férreos (cobre, plomo y zinc), así como los metales preciosos (oro y plata), tienen un mercado bastante definido y localizado, con un sector consumidor específico para cada metal. Este hecho permite establecer, con cierta fiabilidad, las perspectivas de la futura demanda, lo que puede ser determinante para la comercialización de estos productos. Sin embargo, la inestabilidad de los precios posiblemente está influenciada, de manera directa o indirecta, por la variación en los stocks comerciales, las fluctuaciones del sistema monetario, la recesión o expansión de la economía, la crisis del petróleo y las coyunturas sociopolíticas, tales como los conflictos bélicos y laborales, entre otros, además de los usos sustitutivos en algunos campos de aplicación de los metales básicos. Asimismo, conviene considerar los factores determinantes para la comercialización competitiva de productos mineros: el éxito para una comercialización dependerá sobre todo de una buena elaboración de productos estandarizados, con un alto nivel de recuperación, que satisfaga las exigencias de un mercado cada vez más tecnificado y competitivo. Finalmente, es fundamental valorar los impactos producidos por el comercio de minerales sobre los aspectos socioambientales (humanos, agua, suelo, aire, paisaje y aspecto socioeconómico, entre otros), como son las emisiones de gases, y los residuos y polvos que se generan en las diferentes etapas del comercio de minerales; como consecuencia, el medio ambiente se ha visto cada vez más degradado. En respuesta, el ser humano se ha sentido inquieto y responsable por el deterioro y la fragilidad del medio natural; así pues, los gobiernos, los empresarios y la opinión pública, en la actualidad, prestan atención a los problemas ambientales que se previenen con la adecuada eliminación o tratamiento de los residuos derivados de las actividades industriales.
El objetivo principal de este libro es brindar un aporte para un mejor conocimiento de la aplicación de tecnologías limpias en la comercialización de minerales y metales básicos y preciosos. En tal sentido, se realiza la identificación y evaluación de los impactos ambientales ocasionados por las diferentes etapas de las operaciones comerciales de concentrados mineros sobre el medio natural, así como la aplicación de tecnologías limpias como medidas de control; de igual manera, se desarrolla el proceso de recuperación y reciclado de las chatarras y residuos de los metales básicos y preciosos provenientes de los bienes en desuso o que han cumplido su ciclo de vida. Estos aspectos se enfocan desde la perspectiva más amplia del análisis comparativo de la estadística de la producción minero-metalúrgica primaria y secundaria, las importaciones y exportaciones entre países, y las aplicaciones de los metales en sus múltiples usos; se destaca en este estudio la experiencia peruana y su posición en términos comparativos con respecto a los países de América Latina y, en general, en el ámbito internacional. Asimismo, se describe la valoración de minerales en el comercio internacional y se examinan los tipos de coberturas utilizados en la comercialización de minerales y metales, relacionados fundamentalmente con las principales bolsas del mundo; para ello, se establecen parámetros técnicos y económicos, desde la perspectiva estrictamente comercializadora.
La metodología de esta investigación es de carácter aplicativo, ya que está orientada al desarrollo de casos teórico-prácticos relacionados con la comercialización de minerales y metales, el análisis y la valoración de los impactos ambientales causados en las diferentes etapas de las operaciones comerciales de concentrados mineros, así como la aplicación de tecnologías limpias en el control de la contaminación ambiental. Durante la investigación, como parte del desarrollo de los aspectos teóricos y prácticos de la comercialización de minerales y el medio ambiente, se ha recurrido a la recolección de información primaria y secundaria, para lo cual se visitaron empresas mineras, centros de depósitos mineros e instituciones. Se recorrieron en visitas guiadas las operaciones de diferentes empresas, como los depósitos mineros en el puerto del Callao de los comercializadores mineros (traders): Perubar, perteneciente a la empresa Glencore Minera AG; Impala Terminals Perú, de la empresa Trafigura Perú; la empresa Transportadora del Callao; el puerto Punta Lobitos, en Huarmey, de la Compañía Minera Antamina. También nos recibieron la Empresa Administradora Cerro S. A. C., filial de Volcan Compañía Minera; la Asociación Latinoamericana del Zinc; la Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía; el Ministerio de Energía y Minas, entre otros.
Hoy por hoy, no se cuenta con una publicación que consolide los temas de comercialización de minerales y metales, la aplicación de tecnologías limpias y el cuidado del medio ambiente; únicamente existen algunos artículos y trabajos técnicos específicos. Puesto que es de suma importancia abordar el tema ambiental de manera prioritaria en la gestión de las empresas innovadoras, como parte de su estrategia competitiva, se planteó la necesidad de realizar esta investigación orientada no solo a explicar conceptos teóricos, sino también a la aplicación de casos prácticos actuales sobre la comercialización de minerales y metales en el mercado peruano. Igualmente, se busca identificar en este análisis los impactos ambientales producidos en el comercio de minerales y la aplicación de tecnologías limpias que permiten controlar la contaminación ambiental, así como incrementar la productividad y hacer más eficientes los procesos.
Los diferentes capítulos que integran este libro se dividen en dos partes; la primera comprende diversos temas involucrados en la comercialización de minerales y metales; y la segunda se refiere a la aplicación de tecnologías limpias y el medio ambiente. En la primera parte, el capítulo 1 describe los principales mercados, precios, mercados de futuros, las bolsas de metales más importantes del mundo (CME Group, New York Commodity Exchange, London Metal Exchange y London Bullion Market Association), los tipos y operaciones de cobertura, además de las aplicaciones de lending, borrowing, contango, backwardation y operaciones de opciones. En el capítulo 2, se hace un análisis de los diferentes tipos de contratos y las condiciones de aplicación para cada metal específico en operaciones comerciales; también se trata sobre los almacenes comerciales y la aplicación de los Incoterms en el comercio internacional de minerales y metales. El capítulo 3 se refiere a las estrategias competitivas y el análisis del comportamiento de tendencias de precios y los stocks comerciales; se determinan modelos de ecuaciones para la valoración de minerales, se estudian las etapas de la comercialización y el ciclo de un proyecto o producto minero, así como las operaciones típicas comerciales. Finalmente, en el capítulo 4, se hace un análisis comparativo, en términos absolutos y relativos, de la producción minera y metalúrgica de minerales y metales en América Latina y a nivel mundial, señalando la participación peruana en estos mercados. Se analizan los consumos en sus múltiples aplicaciones estableciendo algunos parámetros técnicos, económicos y ambientales normalmente utilizados en el mercado de metales.
En la segunda parte, el capítulo 1 examina las operaciones comerciales de concentrados mineros en terminales portuarios, como el puerto del Callao y Punta Lobitos, en Huarmey, en las diferentes etapas de las operaciones en ambos puertos y su embarque; igualmente, se describe la aplicación de tecnologías limpias y el cuidado del medio ambiente, para el tratamiento de efluentes y el transporte de productos concentrados mediante el uso de camiones, ferrocarril, faja transportadora y mineroducto. En el capítulo 2, se identifican y evalúan los impactos ambientales generados por las operaciones comerciales en los depósitos de concentrados mineros en los terminales portuarios del Callao y Punta Lobitos. En tal sentido, se realiza un estudio de línea base en operaciones de productos mineros, para estimar los impactos en el transporte multimodal de concentrados, el plan de manejo ambiental y las medidas de control en operaciones de productos concentrados con la aplicación de tecnologías limpias. Por último, el capítulo 3 desarrolla lo concerniente al análisis del ciclo de vida de la recuperación y reciclado de productos metálicos, como cobre, plomo, zinc, oro y plata, así como el ciclo operativo de reciclado de chatarras, las etapas de la industria de recuperación y reciclado de chatarras, y las operaciones de fragmentación y separación de chatarras. Para terminar, las conclusiones resumen las ideas más importantes del libro, seguidas por las referencias bibliográficas y los anexos, que forman parte del trabajo en su conjunto.
Quiero expresar mi más sincero agradecimiento a todas las empresas e instituciones que me han permitido el acceso a sus operaciones y me han brindado importante información, lo cual ha hecho posible el desarrollo de la investigación que ha dado lugar a este libro. Sin su apoyo, no hubiese sido posible hacer realidad este proyecto. Igualmente, debo agradecer a los diversos profesionales que con gran generosidad compartieron conmigo sus amplios conocimientos, experiencias, sugerencias y comentarios críticos, así como su valioso tiempo. Deseo hacer mención muy especial de mi reconocimiento y eterna gratitud al Instituto de Investigación Científica de la Universidad de Lima, que me ha apoyado en todo momento y ha hecho posible la culminación de este trabajo. He dejado para el final el agradecimiento más significativo que quiero hacerle a mi querida esposa Diana, quien, además de actuar como escritora en la sombra, me ofreció en todo momento su incondicional apoyo, estímulo y suma paciencia.
En términos generales, el precio se puede definir como lo que debe darse a cambio de un bien, y ese contravalor se expresa en unidades monetarias. En la comercialización de minerales y metales, los precios se establecen según los acuerdos comerciales y por las cotizaciones de los metales como consecuencia de la oferta y la demanda, pero con cierta subjetividad. Las fuerzas de la oferta y la demanda determinan los precios a través de los mercados bursátiles o bolsas de metales, donde concurren los compradores y vendedores. Asimismo, el precio se puede definir como una cláusula establecida de pagos aplicables mediante fórmulas creadas durante la liquidación de los elementos pagables, como resultado del mineral o metal refinado, incluyendo las primas y las deducciones. Cabe señalar que el precio de un mineral varía según su forma física y su composición metálica, que dan valor añadido al metal principal, puesto que los minerales se venden por unidades sobre la base de un peso, como los quilates para las piedras preciosas, las onzas para los metales preciosos, las libras, kilogramos o toneladas para los metales valiosos, menos valiosos y minerales en bruto.
En términos macroeconómicos, el precio de los minerales y metales no solo incide en la rentabilidad, sino que también afecta al entorno socioeconómico del sector, como a las exportaciones o importaciones, en las que logra imponer restricciones sobre las políticas fiscales, monetarias y cambiarias; y, asimismo, influye en el poder de compra de los consumidores, en las estrategias de apertura comercial, en las políticas agrícolas y en el uso de los recursos naturales, entre otros. Para la economía peruana, los precios de los minerales concentrados básicos y refinados más representativos son los del cobre, zinc, plomo, plata y oro, los cuales dependen de manera decisiva de las fluctuaciones (volatilidad) del mercado mundial de minerales y metales, en el que participan compradores y vendedores de todo nivel y magnitud. Por otro lado, el mercado de metales refinados tiene un funcionamiento complejo, a tal punto que la fijación de su precio es irrefutable. Un ejemplo de ello es que no se tiene en cuenta el volumen ofertado por parte de los productores ni la demanda de los consumidores industriales, pues se entiende que los precios actuales son el reflejo de lo que realmente existe en la dinámica del mercado bursátil de las bolsas de metales.
En el mercado mundial de metales, es importante entender la volatilidad del precio de los commodities, que es la variación de la media exhibida del precio a lo largo de un tiempo determinado; es decir, la volatilidad representa hasta qué nivel el precio puede experimentar alzas y bajas con respecto al precio promedio de largo plazo. Los precios de los minerales y metales de alta volatilidad pueden mostrar cambios más drásticos que los menos volátiles, y tienen grandes impactos en la economía, por ejemplo, en los gastos de exploración y explotación de las empresas, tanto para el productor como para el consumidor; e igualmente en los ingresos de los gobiernos, provenientes de los impuestos y royalties o regalías (Curcio, De Jesús, Quirolo y Vilker, 2010). La volatilidad de los precios puede generar cambios importantes en las predicciones de los posibles ingresos futuros, ya sea del productor o del gobierno, y traer consecuencias negativas para la economía de un proyecto o de una operación minera en funcionamiento; además, influye en proporciones considerables en las decisiones de los inversionistas. Esto supondría rápidos aumentos en los precios, lo que fomentaría la confianza o, al contrario, provocaría caídas drásticas cuyos impactos podrían tener repercusiones en las decisiones a corto y largo plazo.
Históricamente, la volatilidad de los precios del oro, plata, cobre, zinc y plomo no solo se debe a aspectos técnicos y económicos –propios de los sectores que comprenden los usos finales–, sino principalmente a factores externos de índole sociopolítico, cuyas causas y consecuencias en la dinámica del mercado de minerales y metales en determinados períodos se analizarán más adelante. La volatilidad del mercado implica un mayor riesgo sobre los precios y, por lo tanto, una mayor necesidad de protección de los mismos, con el objeto de reducir o evitar las primas de las opciones que son generalmente más altas durante los períodos en que los precios de los futuros subyacentes son volátiles; vale decir, el costo de asegurar el precio asociado con las opciones es mayor, por lo que las primas serán más altas. Dado que una opción puede incrementar su valor cuando los precios futuros son más volátiles, los compradores estarán dispuestos a pagar más por la opción, mientras que los vendedores requerirán primas más altas para ejercer una opción cuando los precios sean volátiles (CME Group, 2014a y 2014b). En la figura 1.1, se representa la relación teórica del comportamiento de la media móvil de precios respecto a las cotizaciones diarias o mensuales, donde el precio de un bien está fijado en la intersección de las curvas. Si la tendencia de la curva se desplaza hacia arriba, por encima de la media móvil, el precio del bien tenderá a subir, entonces, la opción será la de compra del bien. Por el contrario, si la tendencia de la curva es hacia la baja, la opción será la de venta. Este análisis teórico nos puede facilitar entender el comportamiento de los precios en los mercados bursátiles de cotización de metales.
La fijación de los precios es una operación muy complicada en cualquier modelo económico. Se requiere de vastos conocimientos y una experiencia amplia sobre la situación del mercado, cuando se trata de obtener un precio “justo”. Esto significaría que la producción y el consumo coincidan en un punto óptimo, pero en la práctica eso casi nunca ocurre o muy rara vez, dado que la variación de la oferta y la demanda relaciona a competidores imperfectos en un mercado competitivo y, en muchos casos, en un mercado turbulento. Se ha definido que la oferta y la demanda son medios útiles que ofrece la economía, con la finalidad de contribuir o buscar el equilibrio, en un momento dado, entre la producción, la demanda y el precio de un producto (Ospino, 2008). Desde un punto de vista técnico-económico, cualquiera que sea la actividad productiva, los precios del mercado deberán permitir cubrir los costos medios totales o, por lo menos, deberán reflejar los costos marginales durante el período de producción. Asimismo, en la formación de precios en un mercado de libre competencia, los especuladores y arbitrajistas juegan un rol muy importante, cuyo fin es generar diversos mercados, en diferentes regiones o períodos y con distintos riesgos.
A continuación, se indican algunas consideraciones sobre los principales mecanismos de fijación de precios de minerales y metales, mediante la aplicación del sistema de coberturas en las operaciones comerciales:
• Una mina en producción estima el precio que considera conveniente en lugar de dejarlo al azar. Este precio lo puede determinar en cualquier momento, manteniéndose dentro de los límites de la cotización bursátil en la “bolsa de metales”.
• Una mina debe conocer su precio, al menos con dos meses de antelación; algunas veces, lo podrá fijar para períodos más largos, si lo considera oportuno. En este último caso, tendrá una gran ventaja desde el punto de vista del cash flow y de la rentabilidad.
• Existirá un riesgo en la fijación de precios como consecuencia de cualquier variación en la prima o descuento respecto a los precios de la bolsa y su metal.
• Se debe tener en cuenta el tipo de cambio respecto a su moneda, pues el precio estará fijado en dólares u otra moneda.
• La cobertura es muy flexible; por lo tanto, puede ser cancelada en cualquier momento.
• Por último, el productor o el cliente pueden fijar o cubrir su precio durante el tiempo que deseen y por la cantidad que les sea más útil. No es conveniente ni aconsejable más del 50 % de su producción durante más de tres meses, ya que es complicado determinar con exactitud los altos o bajos precios de un metal a más largo plazo (Sotomayor, 2005).
Por otro lado, en la ejecución de un proyecto minero, cada una de sus etapas tiene una forma de financiamiento adecuada para ella, debido al alto riesgo que implica este proceso (Devlin, 2015), por la variación de los precios y por el tiempo que demora su puesta en marcha. Para la etapa de exploración de un proyecto minero, por lo general, se emplea principalmente capital propio hasta alcanzar su factibilidad. Durante las etapas de desarrollo y construcción de una mina, las empresas adquieren importantes deudas de diversas instituciones financieras (bancos, organizaciones financieras, entre otras), pero estas entidades requieren pagos oportunos para garantizar la finalización del proyecto y cubrir los posibles excesos o incrementos en los costos. Las operaciones mineras en producción, habitualmente, obtienen dinero mediante deudas de menor monto y son más estables con respecto a los riesgos financieros. El hecho de que la deuda sea apropiada para el desarrollo de un proyecto minero incrementará el retorno sobre el capital invertido, puesto que los intereses son deducibles de impuestos.
En la actualidad, el financiamiento de proyectos sin recursos o con recursos limitados se ha convertido en una de las formas de ejecutar nuevas minas. Para ello, se recurre a bancos de inversión con préstamos flexibles que buscan ajustarse de la mejor manera posible a la naturaleza del proyecto, así como también se trata de repartir el riesgo entre las partes, lo que hará al proyecto más eficiente y eficaz en términos de rentabilidad. Desde fines del siglo XIX, se han creado diferentes organismos y asociaciones entre países o productores con la finalidad de establecer y regular los precios de cada metal en los momentos más oportunos y convenientes.
A continuación, se mencionan aquellos que intervienen para los minerales y metales estudiados:
• International Copper Study Group (ICSG), organismo vigente dentro de la ONU, sin fines comerciales.
• International Lead and Zinc Study Group (ILZSG), organismo vigente dentro de la ONU, sin fines comerciales.
• World Gold Council, organismo vigente sin fines comerciales, formado por empresas líderes en la extracción de oro.
• The Silver Institute, organismo vigente para la plata, sin fines comerciales.
• Conseil Intergouvernemental des Pays Exportateurs de Cuivre (CIPEC) (1967-1988)
• The International Copper Cartel (1935-1939)
• The Copper Exporters Incorporated (1926-1932)
• The Copper Export Association (1919-1923)
• The Amalgamated Copper Company (1898-1901)
• The International Zinc Cartel (1931-1934)
• The Lead Smelter Association (1909-1914)
• European Smelter Convention (1908-1914)
En esta clase de mercados, las operaciones mercantiles dan cabida a las negociaciones de futuros. En términos comunes, se habla de una compra o de una venta que son más una especie de “pagarés” que representan tanto a las mercancías físicas como a los contratos en donde se establecen las cantidades y calidades, así como la fecha de su entrega, objeto del contrato; únicamente queda el precio como materia de negociación. Las transacciones comerciales de materias primas minerales, en general, y, en particular, de los metales no férreos (cobre, plomo y zinc), así como de los metales preciosos (oro y plata), se realizan según las operaciones a plazo o de futuros, o bien al contado y de acuerdo con las formas y tipos de cobertura, ya sea en los mercados o bolsas, con la finalidad de conseguir una fluidez comercial entre productores y consumidores, y para protegerlos de las fluctuaciones de los precios. A continuación, se presentan los tipos de mercados:
• Mercado al contado. Es aquel donde tienen lugar transacciones monetarias por la materia prima física o real.
• Mercado a plazo. Es una forma de transacción en la que se negocian las mercancías físicas o reales.
• Mercados de futuros. Son contratos estandarizados de compraventa de materias primas físicas o instrumentos financieros para su entrega al término de un período establecido.
• Mercado en cartel. Es aquel en el que una asociación de productores o solo uno de ellos de manera individual fija los precios con el fin de restringir o impedir la competencia de varios productores en situación de monopolios u oligopolios.
• Mercados libres. En este caso, se opera sin contratos de futuros.
• Convenios anuales. Resultan de las negociaciones entre productores, entre consumidores o entre gobiernos. Pueden determinarse para espacios de tiempos inferiores o superiores.
• Contrato forward. Es un acuerdo privado en un mercado al contado entre un comprador y un vendedor para la entrega de la materia prima a un precio previamente acordado. Los contratos forward no están estandarizados y no son transferibles.
Históricamente, las operaciones de futuros comenzaron en Estados Unidos a mediados del siglo XIX con el establecimiento de los mercados centrales, donde los agricultores y ganaderos podían comercializar materias primas agrícolas tradicionales, como cereales y ganado, bien para su entrega inmediata, llamada “mercado al contado”, o para su entrega futura, es decir, “mercado futuro”. Los contratos a plazo (contratos forward) son contratos privados entre compradores y vendedores, que dieron origen a los actuales contratos de futuros negociados en los mercados bursátiles, que se aplican a minerales y metales, energía, divisas, índices bursátiles y tasas de interés, que operan electrónicamente. La diferencia entre los contratos a plazo y los mercados de futuros es que los primeros se negocian directamente entre un comprador y un vendedor, y los términos del acuerdo pueden variar de un contrato a otro; mientras que los segundos son acuerdos legales para comprar o vender un activo en una fecha específica o durante un mes determinado, que es estandarizado en lo que concierne a la calidad, cantidad, fecha y lugar de entrega, quedando únicamente la variable precio como parte de la negociación.
Los mercados de futuros proporcionan una forma rápida, directa y transparente de acceder a mercados financieros y de materias primas durante las 24 horas del día. Por eso, han atraído el interés y la participación de operadores de todo el mundo, quienes determinan el comportamiento de las tendencias de los precios de las materias primas, los precios de la energía, los precios de los metales, las divisas, las tasas de interés y los índices bursátiles. Por otro lado, las operaciones en los mercados, que hace unas dos décadas eran autocontenidas, han cambiado en la última década. El mercado de las transacciones electrónicas se ha ampliado, ha crecido y madurado; ahora permite el acceso de los inversores desde cualquier parte del planeta. Se sabe que un contrato de futuros es un compromiso para recibir o entregar una cantidad y calidad específica de una determinada materia prima en un lugar y fecha de entrega fijados en el futuro; estas condiciones se realizan mediante la oferta (ofertas de venta) y la demanda (ofertas de compra), a través de un sistema de negociación electrónica en bolsa o mediante la subasta abierta de operaciones en los mercados bursátiles. Todos los contratos se liquidan a través de una transacción de compensación, que es un método frecuentemente utilizado (una compra después de la venta inicial o una venta después de la compra inicial), o bien mediante la entrega física de la materia prima real (CME Group, 2014b). Los contratos de futuros son instrumentos subyacentes en los cuales se negocian las opciones, principalmente las de precios de las denominadas primas, que son afectadas por los precios de futuros y otros factores del mercado. Por lo tanto, es muy importante conocer en profundidad el comportamiento de los mercados, las condiciones actuales del mercado y sus objetivos específicos, para la toma de decisión, ya sea en la aplicación de contratos de futuros, en las opciones sobre contratos de futuros u otras alternativas de administración de riesgo y fijación de precios.
En este punto es importante la definición de commodity, cuya traducción literal es “materia prima” o “mercancía sin procesar” o “mercancías normalizadas”, lo que comprende una gran variedad de productos agrupados en tres grandes categorías: productos agrícolas, energía y metales (Casado, Márquez, San Martín y Sarrías del Río, 2009), que en la actualidad constituyen el mayor mercado global de activos financieros, paralelo a otros mercados como el de divisas y renta fija o renta variable, entre otros. Los commodities ofrecen una única fuente fiable de precios a nivel mundial, unos mercados globales líquidos y adecuadamente desarrollados, así como una trayectoria histórica lo suficientemente amplia. Estos aspectos permiten tener una visión de todos los productos que se engloban bajo la etiqueta de commodities. El presente estudio se centra en el análisis de los mercados de minerales y metales básicos y preciosos, por la diversidad y composición de los productos, fundamentalmente en función de su calidad. Los mercados de metales gozan de una gran presencia y seguimiento internacional, y se los considera barómetros significativos en la actividad económica porque mantienen una especial participación tanto de los inversores como de los especuladores, lo que finalmente hace que el mercado de los metales sea especialmente sensible a factores de carácter político y económico. Los metales son productos que se negocian en numerosos mercados y, en algunos casos, con claro predominio, como en London Metal Exchange, New York Commodity Exchange, London Bullion Market Association o CME Group, donde se pueden encontrar ciertas peculiaridades técnicas con relación a la descripción de la materia prima, precios históricos y comportamiento de las cotizaciones.
Es innegable que las principales funciones económicas de una bolsa de futuros son la administración del riesgo del precio y la fijación del mismo, de manera que al proporcionar una instalación y plataformas de negociación reúnen a compradores y vendedores que, además de establecer y hacer cumplir las normas, aseguran que la negociación se produzca en un entorno abierto y competitivo. Por tal motivo, todas las ofertas de compra y venta deben efectuarse, ya sea mediante el sistema de negociación electrónica, como en el caso de la bolsa CME Globex, o a través de operaciones de subasta abierta. En este sentido, los mercados bursátiles ofrecen unos resultados sólidos en lo que se refiere a los precios, los cuales pueden ser utilizados para establecer estrategias en la determinación de sus precios por parte de los inversores. Se debe tener en cuenta que el cliente tiene derecho a elegir la plataforma de negociación en la que desee llevar a cabo sus operaciones, que pueden ser operaciones electrónicas, que se realizan directamente a través de un corredor (bróker) o con una aprobación previa del corredor; u operaciones por subasta abierta, que requieren de un corredor de materias primas, quien a su vez transmite la orden a un miembro de la bolsa para que la ejecute. Técnicamente, todas las operaciones son hechas en última instancia por un miembro de la bolsa. El precio de un contrato de futuros puede considerarse en un sentido como una predicción de precios, debido a que en un determinado momento refleja las expectativas de precio tanto de compradores como de vendedores para una fecha determinada de entrega en el futuro; de esta manera, los precios de futuros contribuyen a establecer un equilibrio entre la producción y el consumo. Pero, en otro sentido, el precio de un contrato de futuros no se considera como una predicción debido a que está sujeto a cambios continuos, que reflejan el comportamiento de la oferta y la demanda.
En la tabla 1.1, se muestran los principales mercados o bolsas, en donde se efectúa la comercialización y las transacciones de minerales y metales, que son, por lo general, utilizados como metales esenciales para el funcionamiento de la industria y, por ende, de la economía. En el grupo de los metales, se podrían distinguir dos grandes categorías: los metales básicos y los metales preciosos. Los primeros, también llamados metales estratégicos industriales (como cobre, aluminio, zinc, níquel, estaño y plomo), son fundamentales para el desarrollo de la electrónica, la industria aeroespacial, la ingeniería y la construcción, entre otros. En cambio, los metales preciosos (como oro, plata, platino y paladio), aunque también se emplean en la industria, si bien en menor medida, y sobre todo en la joyería, tienen una función básica de gran valor, como refugio en períodos de turbulencias económicas; por consiguiente, la oferta de estos metales se caracteriza por su escasez, siendo bienes muy preciados por su elevado valor económico. Por otra parte, tanto en los mercados a plazo como en los de futuros, existe la libre competencia, que fundamentalmente se refiere a un mercado con notables propiedades y con las siguientes características:
• Deberá existir una concurrencia adecuada de un gran número de compradores y vendedores.
• Se tratará de operaciones que se limitan a mercancías homogéneas o de similar naturaleza.
• Deberá haber una estrecha comunicación entre compradores y vendedores, con la finalidad de que tanto unos como otros dispongan de una buena y completa información acerca de los precios.
• No deberán producirse marginaciones ni exclusiones que perturben o dificulten las operaciones mercantiles, de modo que nadie quede apartado de las obligaciones de compraventa.
Los participantes del mercado de futuros, vale decir, los llamados operadores de futuros, se clasifican tradicionalmente en dos categorías principales: coberturistas (hedger) y especuladores. La existencia de los mercados de futuros se justifica principalmente por la aplicación de los diferentes tipos de cobertura: los coberturistas utilizan el mercado de futuros para administrar el riesgo de precios inherente a la compra o venta de materias primas; por el contrario, los especuladores aceptan ese riesgo con la intención de beneficiarse de las condiciones favorables del precio. Por lo tanto, es muy importante en el mercado la participación de los especuladores, ya que permite a los operadores de cobertura entrar y salir del mercado de manera eficiente. Se sabe que la oferta y la demanda son instrumentos que ofrece la economía, ya que contribuyen a equilibrar en un momento dado la producción, la demanda y el precio de un producto; por otra parte, en la formación de los precios en un mercado de libre competencia, los especuladores y arbitrajistas juegan un papel importante cuyo fin es relacionar diferentes mercados, en diferentes regiones o períodos y con distintos riesgos. A continuación, se desarrollan las actividades de especulación y arbitraje en un mercado económico.
En el comercio de metales, los especuladores enlazan los mercados o las mercancías en tres dimensiones: el espacio, el tiempo y el grado de riesgo, pues la especulación consiste en comprar al precio más barato y vender al precio más caro, cuando la ocasión se considere oportuna; de esta operación resulta un beneficio que puede contribuir a igualar las diferencias de precios entre las regiones o a lo largo del tiempo. Los especuladores generan un alza del valor de un producto, aprovechando su escasez o sirviéndose de una información confidencial para lograr el máximo beneficio propio y, en muchos casos, ocasionan perjuicio a terceros. Se debe admitir una diferencia fundamental entre las operaciones de arbitraje y la especulación; en las primeras se conocen los precios en los diferentes mercados, lo que no ocurre con la especulación, donde se “especula” con los precios futuros; por consiguiente, estos son inciertos y desconocidos. Tomando como referencia los mercados más importantes, London Metal Exchange (LME), London Bullion Market Association (LBMA) y New York Commodity Exchange (COMEX), que actualmente es uno de los miembros de CME Group, se puede citar el siguiente ejemplo para entender mejor el funcionamiento de la operación de especulación: una determinada cantidad de metal cuesta un poco más caro en LME que en la bolsa de COMEX, diferencia que se debe a los costos de envío, intereses, seguros de transporte, etcétera; pero, si en algún momento los precios en el mercado de LME subiesen por encima de ese pequeño margen, los especuladores comprarían en COMEX y venderían la mercancía a LME, con lo que harían que el precio subiera en COMEX y bajase en LME, hasta volver a la diferencia normal, con lo cual las cotizaciones en las bolsas presentarían cuotas con diferencias mínimas.
Por lo general, los especuladores pueden ser operadores profesionales con dedicación completa y, por lo tanto, mantienen posiciones durante meses; pero, en algunos casos, son solo individuos que negocian ocasionalmente, lo que hace que rara vez conserven una posición por más de unos segundos. No obstante, independientemente del método aplicado, cada participante juega un papel importante a fin de que el mercado de futuros sea un lugar eficiente para las negociaciones en el mercado de minerales. Los especuladores usualmente asumen el riesgo del precio mientras esperan oportunidades para obtener una ganancia; al mismo tiempo, aportan liquidez al mercado contribuyendo al proceso de nivelación de precios y facilitan la aplicación de coberturas. Dada la cantidad de personas y empresas que buscan protección contra la caída o aumento de los precios en un momento determinado, los especuladores crean una amplia demanda de cobertura proporcionando liquidez al mercado; de esta manera, regulan la capacidad de ingresar y salir del mercado rápida, fácil y eficientemente. Esto les permite obtener ganancias cuando sus predicciones son acertadas respecto a las variaciones de los precios y el momento en que van a suceder los cambios oportunos. Los especuladores pueden ser parte del público o ser operadores profesionales, incluidos los miembros de una bolsa que negocia, ya sea en una plataforma electrónica o en el piso de operaciones (ring). En este caso, algunos miembros de la bolsa se destacan por su disposición para realizar la compraventa, inclusive cuando se producen variaciones mínimas en los precios, lo que ofrece a un vendedor o comprador la posibilidad de ingresar o salir cuando las condiciones del mercado son favorables, vale decir, precios eficientes para los especuladores.
El arbitraje se puede definir como un procedimiento simultáneo de compra y venta de una mercancía, con la finalidad de aumentar su valor a través del espacio y el tiempo. Es decir, se trata de comprar en un determinado momento y lugar, para luego vender, ya sea en el mismo momento y distinto lugar, o bien en el mismo lugar y distinto momento, o en distintos lugares y momentos. El arbitraje se puede considerar como un factor influyente en la eliminación de discrepancias de precios; por consiguiente, facilita que los mercados funcionen con rapidez y eficacia. Cabe señalar que una de las principales acciones de la bolsa de metales, entre otras, son las operaciones de arbitraje que se ejecutan a través de la compra y venta simultánea de una cantidad equivalente del producto en dos mercados diferentes, como las bolsas de Londres y Nueva York, donde existen mínimas diferencias en las cotizaciones del día, que vienen a ser los premios pagados por los productores debido a la calidad superior a la requerida en el contrato, o los descuentos cobrados por calidades inferiores; también pueden ser causadas por la variación en los costos de los fletes; todos estos diferenciales están fijados en el contrato.
Se puede analizar un caso de arbitraje como un ejemplo orientativo, tomando en cuenta las cotizaciones de marzo del 2016, en las que los precios están expresados en centavos de dólar por libra (US₵₵₵₵₵₵₵₵₵