Danksagung

Seit Ausbruch der Finanz- und Wirtschaftskrise habe ich mich intensiv mit den Ursachen und dem Verlauf der Krise beschäftigt und gemeinsam mit Kollegen von The Boston Consulting Group dazu eine Aufsatzreihe unter dem Titel Collateral Damage geschrieben. Dieses Buch baut auf diesen Aufsätzen auf und berücksichtigt die neueste Entwicklung in einem Schuldendrama, welches uns noch auf Jahre hinaus beschäftigen wird. Es wäre nicht möglich gewesen ohne die tatkräftige Mithilfe und Unterstützung einiger hochgeschätzter Personen:

Ein letzter Dank geht an das Team von Wiley, insbesondere an unsere Lektorin Jutta Hörnlein für die wunderbare Zusammenarbeit und an Markus Wester, Hartmut Gante und Friedhelm Linke, für den Mut, „noch ein Buch zur Finanzkrise zu schreiben“.

Berlin, im Januar 2013 Daniel Stelter

Literaturverzeichnis

António Afonso, Ludger Schuknecht, Vito Tanzi: Public sector efficiency: An international comparison, in: Public Choice, Juni 2005, S. 321–347

Jamie Anderson, Martin Kupp: Hirst: The Shark is Dead – How to build yourself a market, in: The Fine Art of Success: How Learning Great Art Can Create Great Business, Wiley, New York 2010

Eric Arentsen et al.: Subprime Mortgage Defaults and Credit Default Swaps, Working Paper (TCW Group, University of Texas), Januar 2012

Scott Baker, Nick Bloom, Steven J. Davis: Measuring Economic Policy Uncertainty, Working Paper (Standford University, University of Chicago), Juni 2012

Bank of America Merrill Lynch: Game Theory and Euro Breakup Risk Premium, FX and Rates Report vom 10. Juli 2012

Klaus Berge, Ralf Berger, Hermann Locarek-Junge: Deutsche Landesbanken: Status quo und Strategien vor dem Hintergrund des Wegfalls der Staatsgarantien, in: Zukunft des deutschen Bankensektors, Vierteljahreshefte zur Wirtschaftsforschung, Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung (DIW), Heft 4/2006

Ben S. Bernanke: Fostering Sustainable Homeownership, Rede bei der Jahresversammlung der National Community Reinvestment Coalition am 14. März 2008 in Washington D. C.

Ben S. Bernanke: Deflation: Making Sure ‘It’ Doesn’t Happen Here, Rede vor dem National Economists Club in Washington, D.C. am 21. November 2002

Bertelsmann Stiftung: Wirtschaftliche Folgen eines Euro-Austritts der südeuropäischen Mitgliedsstaaten, in: Zukunft Soziale Marktwirtschaft Policy Brief 06/2012, Juni 2012

Hans Christoph Binswanger: Geld und Magie – Eine ökonomische Deutung des Faust, Murmann Verlag, 4. Auflage, München 2009

Irene Bloemraad: Understanding >Canadian Exceptionalism<, in: Immigration and Pluralism Policy, Migration Policy Institute, Juli 2012

Roger Bootle: Leaving the Euro: A Practical Guide, Capital Economics, Submission to the Wolfson Economics Prize 2012, 2012

Claudio Borilo, William R. White: Whiter monetary and financial stability? The implications of evolving policy regimes, BIS Working Paper No. 147, Februar 2004

BP: Energy Outlook 2030, Januar 2012

Karl Brenke: Industrielle Entwicklung: Deutschland und Frankreich driften auseinander, in: DIW Wochenbericht, Nr. 48/2012

Costantino Bresciani-Turroni: Economics of Inflation: A Study of Currency Depreciation in Post-War Germany, Routledge, Abingdon 2003

Willem Buiter: A Greek Exit from the Euro Area: A Disaster for Greece, a Crisis for the World, Citigroup Global Economics View, 13. September 2011

Willem Buiter, Ebrahim Rahbari: Looking into the Deep Pockets of the ECB, Citigroup Glocal Economics View, 27. Februar 2002

Willem Buiter, Ebrahim Rahbari: The Future of the Euro Area: Fiscal Union, Break-up, or Blundering Towards a ’You Break It You Own It’ Europe, Citigroup Global Economics View, 9. September 2011

Bureau of Labor Statistics (BLS): Labor force participation of seniors 1948–2007, 29. Juli 2008

CATO Institute: Has Federal Involvement Improved America’s Schools?, 5. November 2009

Stephen G. Cecchetti, Madhusudan Mohanty, Fabrizio Zampolli: The real effects of debt, BIS Working Paper No. 352, September 2011

Edward Chancellor, Mike Monelly: Feeding the Dragon: Why China’s Credit System Looks Vulnerable, GMO White Paper, Januar 2013

Ray Dalio: Weimar Republic Deleveragings, Bridgewater Associates, unveröffentlichtes Working Paper, 2012

Linda Darling-Hammond: What we can learn from Finland’s successful school reform, National Education Association, 2010

Michael Dauderstädt: Irland, der »keltische Tiger«: Vorbild oder Warnung für ein wachsendes Europa?, in: Ifo Schnelldienst, 2001, vol. 54, issue 06, Seiten 34–41

Deutsche Bank: Global Economic Perspectives: Welcome to the CBM Economy, 14. März 2012

Barry Eichengreen, Kevin H. O’Rourke: A Tale of Two Depressions, Artikel zuerst erschienen auf voxeu.org, April 2009

Marc Faber: No Rational Thought will have a Rational Effect on a Man who has no Rational Attitude, in: The Monthly Market Commentary Report auf http://www.gloomboomdoom.com, 1. November 2012

Irving Fisher: The Debt-Deflation Theory of Great Depressions, in: Econometria, 1/1933

Fitch Ratings: Chinese Banks – Issuance of Wealth Management Products Heats up as Year-End Approaches, 5. Dezember 2012

Bert Flossbach, Philipp Vorndran: Die Schuldenlawine, FinanzBuch Verlag, München 2012

Milton Friedman, Anna Jacobson Schwartz: A Monetary History of the United States, 1867–1960, Princeton University Press, Princeton 1963

Francis Fukuyama: The End of History and the Last Man, Avon Books, New York 2002

G-MonD Policy Papers: Ending the Euro Area Crisis: Crossing the River by Feeling the Stones, November 2012

German Marshall Fund of the United States: Transatlantic Trends: Immigration, Key Findings 2010

GMO: On the road to zero growth, GMO Quarterly Letter, November 2012

Jagadeesh Gokhale: Measuring the unfunded obligations of European countries, National Center for Policy Analysis, Policy Report No. 319, Januar 2009

Goldman Sachs: German demographics and crisis-related immigration, Dezember 2012

Ian A. Gordon: This is it, in: Longwave Analyst, August bis November 2007

Robert Gordon: Is U.S. economic growth over? Faltering innovation confronts the six headwinds, NBER Working Paper No. 18315, August 2012

David Graeber: Schulden: Die ersten 5000 Jahre, Klett-Cotta, Stuttgart 2012

Jeremy Grantham: Time to wake up: Days of abundant resources and falling prices are over forever, in: Jeremy’s Quarterly Letters, 25. April 2011

Dylan Grice: Popular Delusions: Some Useful Things I’ve Learned About Germany’s Hyperinflation, Société Générale, 28. Februar 2010

Dylan Grice: Popular Delusions: Commodities for the long run? Not on your Nellie – I’d rather eat coal!, Société Générale, 15. Dezember 2010

Andrew Haldane, Simon Brennan, Vasileios Madouros: What is the contribution of the financial sector: Miracle or mirrage?, in: Adair Turner et al.: The Future of Finance. And the theory that underpins it, LSE Report. London 2010

Hayman Capital Management: The Central Banker’s Potemkin Village, 15. November 2012

Gunnar Heinsohn, Otto Steiger: Privateigentum, Patriarchat und Geldwirtschaft, Eine sozialtheoretische Rekonstruktion zur Antike, Suhrkamp, Frankfurt am Main 1984

Gunnar Heinsohn, Otto Steiger: Eigentum, Zins und Geld, Metropolis Verlag, Reinbek bei Hamburg 1996

Gunnar Heinsohn, Otto Steiger: Eigentumsökonomik, Metropolis Verlag, Marburg 2006

Takeo Hoshi, Takatoshi Ito: Defying Gravity: How long will Japanese Government Bond Prices Remain High?, NBER Working Paper No. 18827, August2012

Michael Hudson: The Lost Tradition of Biblical Debt Cancellations, New York 1993

Andre Hülsbömer: Die Abschaffung der Zinsen, in: Finance, Januar 2012

Hussmann Funds: Sixteen Cents: Pushing the Unstable Limits of Monetary Policy, Weekly Market Comment vom 24. Januar 2011

Hussman Funds: Roach Motel Monetary Policy, Weekly Market Comment vom 17. Dezember 2012

Institut der deutschen Wirtschaft Köln: Südeuropa kriselt auch bei der Bildung, in: iwd Nr. 51, 20. Dezember 2012

Institut für Demokratieforschung: Bürgerproteste in Deutschland: Ergebnisse der BP-Gesellschaftsstudie, Januar 2013

Institute of International Finance: Capital Flows to Emerging Market Economies, IIF Research Note, 01. Juni 2011

International Energy Agency: World Energy Outlook 2012, November 2012

International Monetary Fund: G-20 Mutual Assessment Process – Alternative Policy Scenarios, Juni 2010

International Monetary Fund: World Economic Outlook: Coping with High Debt and Sluggish Growth, Oktober 2012

Mogens K. Justesen: The effect of economic freedom on growth revisited: New evidence on causality from a panel of countries 1970–1999, in: European Journal of Political Economy, Volume 24, Issue 3, September 2008

Richard C. Koo: U.S. Economy in Balance Sheet Recession: What the U.S. Can Learn from Japan’s Experience in 1990–2005, Working Paper (Nomura Research Institue), 10. Februar 2010

Jeffrey M. Lacker: Perspectives on Monetary and Credit Policy, Rede vor dem Shadow Open Market Committee in New York, 20. November 2012

Michael Lewis: Liar’s Poker: Rising through the Wreckage on Wall Street, W. W. Norton, New York 1989

Michael Lewis: The Big Short: Inside the Doomsday Machine, Penguin, New York 2011

Michael Lewis: Boomerang: Travels in the New Third World, W.W. Norton, New York 2011

Paul C. Martin, Walter Lüftl: Der Kapitalismus – ein System, das funktioniert, Langen-Müller/Herbig, München 1986

John Mauldin, Jonathan Tepper: Endgame: The End of the Debt SuperCycle and How It Changes Everything, John Wiley 1 Sons, Hoboken 2011

John Mauldin: Thoughts from the Frontline: Peak Oil or Peak Energy – A Happy Solution?, Mauldin Economics, 10. Dezember 2012

Hyman P. Minsky, The Financial Instability Hypothesis, in: Philip Arestis 1 Malcolm Sawyer: Handbook of Radical Political Economy, 1993

Lyndon Moore: What was the market value of Daimler during the German Hyperinflation?, in: Economic Enquiry, Volume 49, No. 1, January 2011, Seiten 172–173

Henrik Müller: Eurovision, Campus, Frankfurt am Main 2012

Wolfgang Münchau: Vorbeben: Was die globale Finanzkrise für uns bedeutet und wie wir uns retten können, Hanser, München 2008, S. 31

Robert Novy-Marx, Joshua Rauh: Public Pension promises: How big are they and what are they worth?, in: Journal of Finance, Volume 66, Issue 4, August 2011, Seiten 1211–1249

Gregory Park, David Lubinski, Camilla P. Benbow: Ability differences among people who have commensurate degrees matter for scientific creativity, in: Psychological Science, Volume 19, Number 10, 2008

Jens O. Parsson: Dying of Money. Lessons of the Great German and American Inflations, Wellspring Press, Boston 1974

Hank Paulson: On the Brink: Inside the Race to Stop the Collapse of the Global Financial System, Headline Publishing, London 2010

Ulrich Pidun, Daniel Stelter und Katrin van Dyken: Why Companies Should Prepare for Inflation, The Boston Consulting Group, November 2010

Thomas Piketty; Gabriel Zucman: Capital Is Back: Wealth-Income Ratios in Capital-Rich Countries 1870–2010, Präsentation an der Paris School of Economics im Oktober 2012 (abrufbar unter http://www.parisschoolofeconomics.eu/docs/zucman-gabriel/pikettyzucman2012slidesoctober.pdf)

Charles I. Plosser: Exit, Rede vor dem Shadow Open Market Committee in New York am 25. März 2011

Thorsten Polleit, Michael von Prollius: Geldreform: Vom schlechten Staatsgeld zum guten Marktgeld, Lichtschlag Buchverlag, Düsseldorf 2010

Raghuram G. Rajan: Fault Lines, Princeton University Press, Princeton 2010

Raguram G. Rajan: Has Financial Development Made the World Riskier?, NBER Working Paper No. 11728, November 2005

Carmen M. Reinhart, Jacob F. Kirkegaard, M. Belen Sbrancia: Financial Repression Redux, in: Finance 1 Development, June 2011, S. 22–26

Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogoff: The Aftermath of Financial Crisis, NBER Working Paper No. 14656, Januar 2009

Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogoff: Growth in a Time of Debt, NBER Working Paper No. 15639, Januar 2010

Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogoff: This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly, Princeton University Press, 2011

Carmen M. Reinhart, M. Belen Sbrancia: The Liquidation of Government Debt, NBER Working Paper No. 16893, März 2011

REN21: Renewables 2012 Global Status Report, 2012

Justyna Schulz: Wozu brauchen Notenbanken Sicherheiten?, Universität Bremen, in Vorbereitung

Joseph A. Schumpeter: Konjunkturzyklen. Eine theoretische, historische und statistische Analyse des kapitalistischen Prozesses, Vandenhoeck 1 Ruprecht, Göttingen 1961

Robert J. Shiller: Irrational Exuberance, Princeton University Press, Princeton 2006

Hans-Werner Sinn: Kasino Kapitalismus: Wie es zur Finanzkrise kam, und was jetzt zu tun ist, Econ, Berlin 2009

Hans Werner Sinn: Die Target Falle, Hanser, München 2012

Adam Smith: Untersuchungen über die Natur und die Ursachen des Nationalreichthums, Zweyter Band, Breslau 1794

Andrew Ross Sorkin: Too Big to Fail: The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System and Themselves, Viking Press, New York 2009

Daniel Stelter: Deflationäre Depression, Deutscher Universitätsverlag, Berlin 1991

Daniel Stelter, David Rhodes: Nach der Krise ist vor dem Aufschwung: Wie Unternehmen die stagnierende Wirtschaft für Überholmanöver nutzen, FinanzBuch Verlag, München 2010

Daniel Stelter, David Rhodes: Collateral Damage, Part 1: What the Crisis in the Credit Market means for Everyone Else, The Boston Consulting Group, Oktober 2008, abrufbar unter www.bcgperspectives.com

Daniel Stelter, David Rhodes: Collateral Damage Part 3: Asia, Advantage and Action, The Boston Consulting Group, November 2008, abrufbar unter www.bcgperspectives.com

Daniel Stelter, David Rhodes: Collateral Damage Part 5: Confronting the New Realities of a World in Crisis, The Boston Consulting Group, März 2009, abrufbar unter www.bcgperspectives.com

Daniel Stelter, David Rhodes: Collateral Damage: Stop Kicking the Can Down the Road, The Price of Not Addressing the Root Causes of the Crisis, The Boston Consulting Group, August 2011, abrufbar unter www.bcgperspectives.com

Daniel Stelter, David Rhodes: Collateral Damage: Back to Mesopotamia, The Looming Threat of Debt Restructuring, The Boston Consulting Group, September 2011, abrufbar unter www.bcgperspectives.com

Daniel Stelter, David Rhodes: Collateral Damage: Reasons to Be Cheerful, How Companies Can Rise Above Faustian Economics, The Boston Consulting Group, Oktober 2012, abrufbar unter www.bcgperspectives.com

Daniel Stelter, Lars-Uwe Luther: Taking deflation seriously, The Boston Consulting Group, 2003, abrufbar unter www.bcgperspectives.com

Daniel Stelter, Marc-Olivier Lücke, Dirk Schilder: Fixing the Eurozone, The Boston Consulting Group, März 2012, abrufbar unter www.bcgperspectives.com

Daniel Stelter, Ralf Berger, Jendrik Odewald, Dirk Schilder: Collateral Damage: Ending the Era of Ponzi Finance, Ten Steps Developed Economics Must Take, The Boston Consulting Group, Januar 2013, abrufbar unter www.bcgperspectives.com

Bryan Taylor: Paying Off Government Debt: Two Centuries of Global Experience, Global Financial Data (GFD), 2010

Alan M. Taylor: The Great Leveraging, Working Paper (University of Virginia), Juli 2012

UBS: Inflation: The Return of a Difficult Relation, Wealth Management Research, Juni 2011

UBS: Euro Break Up: The Consequences, UBS Investment Research, 6. September 2011

UBS Investment Research: Asia: Is the Miracle Over?, 12. September 2012

United Nations Environment Programme: Global Outlook on sustainable consumption and production policies – Taking actions together, 2012

Götz W. Werner: Einkommen für alle, Bastei Verlag, 6. Auflage, Köln 2011

William R. White: Modern Macroeconomics is on the wrong track, in: Finance 1 Development, December 2009

William R. White: Ultra Easy Monetary Policy and the Law of Unintended Consequences, Federal Reserve Bank of Dallas, Working Paper No. 126, August 2012

Grant Williams: Le Grand Plan, in: Things That Make You Go Hmmm, Mauldin Economics, 4. Dezember 2012

World Economic Forum: More with Less: Scaling Sustainable Consumption and Resource Efficiency, Januar 2012

Die Autoren

Dr. Daniel Stelter ist Senior Partner und Managing Director der Boston Consulting Group (BCG) in Berlin und Mitglied des weltweiten BCG Executive Committee. Sein Beratungsschwerpunkt liegt auf den Bereichen Corporate Finance und Unternehmensstrategie.

Dr. Daniel Stelter ist ein Experte zur Finanz- und Schuldenkrise, einem Thema, mit dem er sich schon seit seiner Promotion 1990 beschäftigt. Seit 2006 berät er Kunden bei der Vorbereitung auf die ökonomischen Herausforderungen vor dem Hintergrund der fortschreitenden Finanzkrise. Seit 2008 schreibt er regelmäßig in der BCG-Publikationsreihe >Collateral Damage< zum Fortgang der Krise. Zusammen mit David Rhodes verfasste er das Buch >Vor der Krise ist nach dem Aufschwung< (2010). Dafür erhielten sie den getAbstract International Book Award 2010.

Vor seinem Eintritt in die Boston Consulting Group 1990 promovierte Dr. Stelter an der Hochschule St. Gallen zum Doktor der Wirtschaftswissenschaften und erwarb dort auch seine ersten praktischen Erfahrungen im Bereich Banking und Consulting (Management Zentrum St. Gallen).

Der Literatur- und Medienwissenschaftler Dr. Veit Etzold ist ein bekannter Bestseller-Autor. Mit seinem aktuellen Thriller »Final Cut«, der 2013 auch in fünf weiteren europäischen Ländern erscheint, war er 14 Wochen auf der Spiegel-Bestsellerliste.

Nach einer Tätigkeit als Manager bei Allianz und Dresdner Bank war er Berater bei der Boston Consulting Group im Bereich Financial Services und Mitglied des globalen Strategieinstituts. Ebenso arbeitete er als Dozent für Führungskräfteentwicklung an der IESE Business School und der ESMT in Berlin. Heute berät er Unternehmen in Fragen der strategischen Positionierung. Er ist Verfasser zahlreicher Essays zu strategischen Themen und zur Zukunft des Banking. Veit Etzold promovierte in Medienwissenschaft und hält einen MBA der IESE Business School.

Dr. Ralf Berger ist Strategieberater bei der Boston Consulting Group (BCG) in Berlin und berät internationale Unternehmen zur Finanz- und Wirtschaftskrise. Er promovierte am Institut für Unternehmensführung des Karlsruher Instituts für Technologie (KIT). In seiner Dissertation untersuchte er das Finanzmanagement börsennotierter Unternehmen.

Dr. Dirk Schilder leitet als Senior Analyst die makroökonomische Analyse bei der Boston Consulting Group (BCG) in München. Vor seiner Tätigkeit in der Strategieberatung arbeitete er an der TU Bergakademie Freiberg und untersuchte in seiner Promotion die Finanzierung von Unternehmensgründungen.