für Edith und Iulia

Abbildungsverzeichnis

Abbildung 1: Überblick über die Akteure

Abbildung 2: Prinzipielle Funktionsweise von Aktien

Abbildung 3: Aktienkursentwicklung der Deutschen Telekom 2004-2007

Abbildung 4: Kursverläufe von Stammaktien und Vorzugsaktien der Volkswagen AG

Abbildung 5: Aktienkursentwicklung der Deutschen Telekom 1999-2007

Abbildung 6: Funktionsweise einer Anleihe am Beispiel einer Unternehmensanleihe

Abbildung 7: Verkauf einer Anleihe während der Laufzeit

Abbildung 8: Ermittlung der Bonitätsrisikoprämie mit Hilfe von Bundesanleihen

Abbildung 9: Auswirkungen von Kursänderungen auf die Risikoprämie

Abbildung 10: Kursverlauf argentinischer Staatsanleihen 1998-2007

Abbildung 11: Standort einer Immobilie

Abbildung 12: Beispiel für nicht vergleichbare Wohnimmobilien

Abbildung 13: Zusammenhang Verzinsung und Abdiskontierung

Abbildung 14: Gültigkeit der Effektivverzinsung

Abbildung 15: Beispielhafte Kursverläufe einer Aktie und einer Anleihe

Abbildung 16: Kursverlauf DAX 1988 bis 2003

Abbildung 17: Zustandekommen einer Renditeverteilung

Abbildung 18: Bedeutung der Volatilität

Abbildung 19: Aktienkurse mit unterschiedlicher Korrelation

Abbildung 20: Diversifikationseffekt am Beispiel negativ korrelierter Wertpapiere

Abbildung 21: Möglichkeiten der Diversifikation

Abbildung 22: Zusammensetzung des EURO STOXX 50 nach Branchen und Ländern

Abbildung 23: Verlauf des DIX 1996-2005

Abbildung 24: Prinzipielle Funktionsweise eines Investmentfonds

Abbildung 25: Kursverlauf eines ausschüttenden Fonds 2001-2007

Abbildung 26: Kursverlauf eines weltweiten Aktienfonds 2002-2007

Abbildung 27: Kursverlauf Geldmarktfonds, Rentenfonds, High-Yield-Fonds 2001-2007

Abbildung 28: Kursverlauf eines europäischen Immobilienfonds

Abbildung 29: Symmetrische Renditeverteilung

Abbildung 30: Diversifikationseffekt bei verschiedenen Korrelationskoeffizienten

Abbildung 31: Prinzipielle Funktionsweise eines Forwards

Abbildung 32: Auszahlungsprofil eines einjährigen Aktieninvestments

Abbildung 33: Gewinn bzw. Verlust eines Long-Forward bei Fälligkeit

Abbildung 34: Gewinn bzw. Verlust eines Short-Forward bei Fälligkeit

Abbildung 35: Zusammenhang zwischen Spotkurs und Futureskurs

Abbildung 36: Ablauf Margining

Abbildung 37: Prinzipielle Funktionsweise einer Option

Abbildung 38: Gewinn bzw. Verlust eines Call bei Fälligkeit

Abbildung 39: Gewinn bzw. Verlust eines Put bei Fälligkeit

Abbildung 40: Wert eines Call während der Laufzeit

Abbildung 41: Straddle als Kombination zweier Optionen

Abbildung 42: Dichtefunktion einer Standard-Normalverteilung

Abbildung 43: Delta einer Call-Option

Abbildung 44: Delta in Abhängigkeit des Underlyings und der Restlaufzeit

Abbildung 45: Verlauf des Optionspreises bei unterschiedlichem Gamma

Abbildung 46: Gamma in Abhängigkeit des Underlyings und der Restlaufzeit

Abbildung 47: Vega in Abhängigkeit des Underlyings und der Restlaufzeit

Abbildung 48: Grundsätzliche Funktionsweise von Zertifikaten

Abbildung 49: Auszahlungsprofil eines linearen Zertifikats

Abbildung 50: Auszahlungsprofil Partizipations-Garantiezertifikats

Abbildung 51: Auszahlungsprofil Bonus-Garantiezertifikats

Abbildung 52: Nachbildung eines Garantiezertifikats

Abbildung 53: Auszahlungsprofil eines Discountzertifikats

Abbildung 54: Auszahlungsprofil eines Deep-Discountzertifikats

Abbildung 55: Auszahlungsprofil einer Aktienanleihe

Abbildung 56: Nachbildung eines Discountzertifikats

Abbildung 57: Auszahlungsprofil eines Outperformance-Zertifikats

Abbildung 58: Auszahlungsprofil eines Sprint-Zertifikats

Abbildung 59: Auszahlungsprofil eines klassischen Bonuszertifikats

Abbildung 60: Auszahlungsprofil eines Bonuszertifikats mit Cap

Abbildung 61: Rückzahlung eines Expresszertifikats

Abbildung 62: Ablaufdiagramm eines Expresszertifikats

Abbildung 63: Gewinnmaximierungspotenzial der XYZ-Bank

Abbildung 64: Simulierte Kursverläufe (50 Pfade) des DAX über einen Zeitraum von 500 Handelstagen

Abbildung 65: Renditeverteilung des DAX

Abbildung 66: Renditeverteilung eines Discountzertifikats

Abbildung 67: Renditeverteilung eines klassischen Bonuszertifikats

Abbildung 68: Volatilität als Breite einer Renditeverteilung

Abbildung 69: Renditeverteilung eines Discountzertifikats

Abbildung 70: Definition von Downside und Upside

Abbildung 71: Core-Satellite-Strategie

Abbildung 72: Grundstruktur der vorgestellten Core-Satellite-Portfolios

Abbildung 73: Kernportfolios der unterschiedlichen Anlegertypen

Abbildung 74: Portfolio für risikoscheue Anleger

Abbildung 75: Portfolio für risikoneutrale Anleger

Abbildung 76: Portfolio für risikofreudige Anleger

Abbildung 77: Renditeverteilung eines Aktienfonds auf Basis von sechs Messpunkten

Abbildung 78: Renditeverteilung auf Basis von sechs beobachteten Einzelrenditen

Abbildung 79: Simulation eines möglichen Pfades für den DAX

Abbildung 80: S-Kurve aus nach Z-Omega geordneten Portfolios

Abbildung 81: Kernportfolio und Zertifikateportfolio des risikoscheuen Anlegers

Abbildung 82: Kernportfolio und Zertifikateportfolio des risikoneutralen Anlegers

Abbildung 83: Kernportfolio und Zertifikateportfolio des risikofreudigen Anlegers

Abbildung 84: Charakteristische Marktphasen im Kursverlauf des DAX

Abbildung 85: Simulierter Kursverlauf des DAX »leicht aufwärts«

Abbildung 86: Simulierter Kursverlauf des DAX »stark aufwärts«

Abbildung 87: Simulierter Kursverlauf des DAX »leicht abwärts«

Abbildung 88: Simulierter Kursverlauf des DAX »stark abwärts«

Abbildung 89: Simulierter Kursverlauf des DAX »seitwärts«

Abbildung 90: Simulierter Kursverlauf des DAX »seitwärts mit Knick«

Tabellenverzeichnis

Tabelle 1: Ratingsymbole und deren Bedeutung

Tabelle 2: Übersicht Nullkuponanleihen DZ Bank

Tabelle 3: Beispielhafte Zahlungsreihe einer Anleihe mit zwei Perioden

Tabelle 4: Skala zur Messung der Korrelation

Tabelle 5: Top-Ten-Unternehmen im DAX, Stand 28.09.2007

Tabelle 6: Beispielhafte Zahlungsreihe einer Blue-Chip-Aktie

Tabelle 7: Beispielhafte Zahlungsreihe einer Small-Cap-Aktie

Tabelle 8: Zustände bei Optionen

Tabelle 9: Einflussfaktoren auf den Optionspreis

Tabelle 10: Zustände bei Discountzertifikaten

Tabelle 11: Schreibweisen für das Bezugsverhältnis

Tabelle 12: Zinsanspruch bei Nullkuponanleihen der DZ Bank

Tabelle 13: Definition möglicher Risikoklassen

Tabelle 14: Ausgangsdaten für die Portfolioberechnung

Tabelle 15: Verwendete Zertifikate mit signifikantem Anteil

Tabelle 16: Eignung von Zertifikaten bei unterschiedlichen Marktphasen

Abkürzungsverzeichnis

AG AktG BaFin bspw. bzw. BVI ca. CME d. h. et al. EURIBOR e.V. f. ff. FTD GE GmbH Hrsg. InsO InvG IPD ISIN KGaA KP LIBOR LEPO LTCM o.J. OTC p.a. REIT S. S&P S.Z. TER USA usw. vgl. WSK z. B. ZP

Aktiengesellschaft Aktiengesetz Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht beispielsweise beziehungsweise Bundesverband Investment und Asset Management e.V. circa Chicago Mercantile Exchange das heißt et altera (lateinisch: und andere) Euro Inter Bank Offered Rate eingetragener Verein folgende fortfolgende Financial Times Deutschland Geldeinheit Gesellschaft mit beschränkter Haftung Herausgeber Insolvenzordnung Investmentgesetz Investment Property Databank GmbH International Securities Identification Number Kommanditgesellschaft auf Aktien Kernportfolio London Inter Bank Offered Rate Low Exercise Price Option Long-Term Capital Management ohne Jahr Over The Counter per anno (lateinisch: pro Jahr) Real Estate Investment Trust Seite Standard and Poor’s Stückzinsen Total Expense Ratio United States of America und so weiter vergleiche Wahrscheinlichkeit zum Beispiel Zertifikateportfolio

Einführung

Zertifikate haben in Deutschland innerhalb weniger Jahre sehr stark an Beliebtheit gewonnen und sind mittlerweile ein fester Bestandteil der Geldanlage zahlreicher Investoren.¹ Da Zertifikate bislang fast ausschließlich in Deutschland verkauft werden, mag sich vielen die Frage stellen, ob Zertifikate tatsächlich einen Mehrwert stiften oder ob ihre Erfolgsgeschichte nur auf ein geschicktes Marketing der Banken zurückzuführen ist.

Eine generelle Antwort auf diese Frage zu finden, scheint angesichts des immensen Angebots von mehr als 170.000 Zertifikaten eine nahezu unlösbare Aufgabe.² Damit ein Anleger die Eignung von Zertifikaten zur Erreichung seiner persönlichen Anlageziele bestimmen kann, ist es unabdingbar, dass er die prinzipielle Funktionsweise dieser neuen Anlageinstrumente versteht. Dabei ist es nicht ausreichend, einzelne Zertifikate für sich alleine genommen zu betrachten. Ziel muss es vielmehr sein, sich das Zusammenspiel unterschiedlicher Anlageformen zu Nutze zu machen, indem eine ausgewogene Mischung der Geldanlage angestrebt wird. Eine solche Mischung unterschiedlicher Anlageformen wird als Portfolio bezeichnet.

Im Laufe dieses Buchs wird ein solides Grundwissen im Bereich der privaten Geldanlage vermittelt, wobei der spezielle Fokus stets auf das Thema Zertifikate gerichtet ist.

In Kapitel 1 werden mit Aktien, Renten und Immobilien zunächst klassische Anlageklassen getrennt voneinander betrachtet. Sie stellen die wichtigsten Bestandteile klassischer Portfolios dar und werden gleichzeitig bei vielen Zertifikaten als Grundbausteine verwendet.

Kapitel 2 zeigt anschließend, welchen Mehrwert eine Kombination der vorgestellten Anlageklassen in einem Portfolio hat und wie einfache Portfolios in der Praxis durch Fonds und Indizes umgesetzt werden.

Während die Kapitel 1 und 2 Möglichkeiten der direkten Investition in eine bestimmte Anlageklasse beschreiben, werden in Kapitel 3 mit Forwards, Futures und Optionen Wege des indirekten Investments aufgezeigt. Dieser Schritt ist notwendig, weil die Eigenschaften von Zertifikaten zu großen Teilen auf die Eigenschaften indirekter Investitionsformen zurückzuführen sind.

Kapitel 4 umfasst eine Beschreibung der wichtigsten Zertifikatearten, um mögliche Funktionsweisen anhand konkreter Beispiele zu veranschaulichen. Die Ausführungen beschränken sich dabei bewusst auf einige wenige Standard-Produkte, um die Übersichtlichkeit nicht zu gefährden.

In Kapitel 5 werden aufbauend auf den vorhergehenden Kapiteln mögliche Portfoliostrukturen für unterschiedliche Anleger vorgestellt. Zusätzlich wird eine Methode beschrieben, mit deren Hilfe es möglich ist, den Erfolg eines Portfolios entsprechend des individuellen Anlageziels eines Investors zu messen.

Ergänzt werden die einzelnen Kapitel jeweils um einen mathematischen Teil, der hellblau hinterlegt ist. Die mathematischen Teile sind zum Verständnis dieses Buchs nicht zwingend notwendig. Sie sollen versierten Lesern mit mathematischen Vorkenntnissen dazu dienen, ein tiefer gehendes Verständnis der Materie zu erlangen.

Um den Zusammenhang der einzelnen Kapitel besser zu verdeutlichen, wird ihre Abfolge durch die Geschichte eines angehenden Fußballmanagers Namens Bruno untermalt. So wie ein Anleger ein ausgewogenes Portfolio erreichen möchte, will Bruno eine erfolgreiche Fußballmannschaft aufbauen. Bruno stehen bei seinen Entscheidungen zwei Spezialisten zur Seite: der Trainer Mr. Drill und der Spieltheoretiker Dr. Quant. Während Mr. Drill wichtige Tipps, Einschränkungen oder Hinweise nochmals explizit hervorhebt und damit leichter auffindbar macht, vermittelt Dr. Quant theoretisches, mathematisch fundiertes Wissen. Abbildung 1 zeigt die Akteure im Überblick.

Ziel dieses Buchs ist es, Anleger »fit für Zertifikateportfolios« zu machen und ihnen ein grundsätzliches Verständnis bezüglich der Eigenschaften von Zertifikaten zu vermitteln. Dieses anhand ausgewählter Beispiele erlangte Wissen lässt sich dann auf die gesamte Vielfalt der am Markt befindlichen Zertifikate anwenden. Es ist zu beachten, dass alle Betrachtungen vor Steuern erfolgen. Auch auf die Berücksichtigung fremder Währungen wurde verzichtet.

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